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業績放緩、市值遠低于凈資產 易鑫難自救?

  曾因易車(BITA.US)的私有化公告,易鑫(02858)股價一日狂飆24%,如今已經過了兩個多月,私有化還未見到進展,而易鑫的股價早已回吐了大部分漲幅。

  智通財經APP了解到,11月26日,易車發布了Q3業績,其中載有易鑫Q3的經營數據,數據顯示,易鑫于Q3收入為14.2億元,同比僅增長3.1%,平臺促成12.8萬筆交易,同比僅增長4%,這兩個指標較往季均有大幅度放緩。

  易鑫自上市以來,股價就一直表現不好,主要受制于處于虧損的影響,經歷了一日暴漲以及再度回調后,目前的股價基本又回到了暴漲前的價位,PB估值僅為0.67倍。上半年,該公司實現了盈利,但估值并沒有得到明顯回升,而Q3的業績表現也使得估值趨勢更加的不明朗。

  易鑫,能自救嗎?

  放緩業績的背后

  易鑫原先是易車的汽車金融事業部,2014年8月份獨立出來,趕上了互聯網汽車零售的風口。趁著行業東風,該公司試圖構建“汽車零售交易大生態”,為消費者提供涵蓋新車交易、二手車交易、分期、租賃,服務等一站式服務,做的也很成功,2016年時市場份額就超過了18%,遙遙領先于第二名。

  2017年及之前,受益于行業的快速發展,該公司的收入曾翻倍增長,2017年收入為39.06億元,較2015年增長14.4倍,復合增長率達279.6%。

  但汽車行業2018年下半年開始萎靡,2019年行業頹勢加劇,二手車及新車實體以及互聯網零售的競爭壓力也越來越大,該公司收入增速也明顯放緩,2019年上半年還保持著雙位數增速,但Q3的增速已經放緩至單位數。

數據來源:易鑫及易車公開披露的數據

  面臨著行業的“桎梏”,易鑫不得不重新謀劃業務發展方向上的戰略。

  事實上,2018年時該公司就做好了業務戰略方向的準備,將戰略重點放在貸款促成服務上。智通財經APP觀察到,在易車公布的季報中,2018年Q2首次披露易鑫的貸款促成成交數據,2018年貸款促成收入5.39億元,增長達126倍,上半年該業務收入8.39億元,同比增長656%。

  從數據上看,貸款促成交易筆數占比總筆數呈逐季度走高的趨勢,2019年Q3,占比已經達到73.44%,同比增加49.05個百分點。2018年Q3-2019年Q3,貸款促成的交易筆數增長分別為300倍、11倍、10倍、2.5倍及2.13倍。但受限于平臺總成交筆數速度下降,今年Q3僅增長4%,導致整體收入并沒有明顯提升。

數據來源:易車公開披露的季報數據處理

  易鑫的收入結構分為兩塊,一塊是交易平臺業務,包括貸款促成服務和廣告服務,另一塊是自營融資業務,主要為融資租賃。以前交易促成有兩種模式,一種是對接消費者和經銷商,一種是對接消費者和汽車貸款的銀行等金融機構,即貸款促成服務,該公司重點發展貸款促成,目前在收入結構上已對業績形成重大影響。

  由于貸款促成服務收入快速增長,收入貢獻也得到迅速攀升,2019年上半年收入貢獻26.5%,成為第二大業務,而根據易車的披露,Q3易鑫新核心收入(包括貸款促成以及新的自營融資租賃,主要為貸款促成)占比達52.9%。

數據來源:易鑫公開披露的數據處理

  此外,該公司的自營融資業務中,融資租賃業務模式主要為貸款給購車的消費者從中賺取利息收入,上半年,該業務略微增長,收入占比65.5%,同比下降12.79個百分點。相比于貸款促成,這種模式需要自身資產量較大,且風控把關要足夠強,才能做到壞賬率最低。2019年Q3,該公司融資貸款90天以上的逾期率為1.29%,保持相對穩定的狀態。

  即使聚焦的業務得到了快速發展,但沒有離開汽車行業,只不過在促成交易形式上做了一些聚焦,收入還是靠獲取中間服務費方式,整體的業績仍然受到行業的影響,且自營融資的部分沒怎么增長,成長速度整體還是放緩的。

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